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　　作为创建区块链可用美元等价物的交换，稳定币发行人可以持有真实美元并收取这些资产所赚取的任何利息。 但是，发行人明确承诺将所有这些资产都持有在安全且流动性强的资产中，以确保其储备金的价值始终等于其发行的稳定币的价值。 换句话说，稳定币发行人应该像一个简单的货币市场基金一样运作。

　　加密货币市场上共有三种大型稳定币，总市值达 1300 亿美元。 这大约占加密货币总市值的 14%。 这三种稳定币共同构成了加密货币市场流动性的 99% 以上。

　　在这些稳定币中，Tether 稳定币是规模最大的，目前市值为 650 亿美元，其次是 Circle的USDC（430 亿美元）和 BUSD（220 亿美元）。 按每日交易量计算，Tether 也（经常）主导市场。除了 FTX 失败期间 BUSD 交易量飙升的短暂时期（？？？），Tether 的交易量通常超过其他两种稳定币数倍：

　　这就提出了一个重要的问题：哪些资产在背后支撑着这些稳定币？ 这些稳定币中的一种是否有可能没有得到充分支撑？

　　请注意，USDC 证明提供了所购买的每期国库券的统一证券识别程序委员会编号，以及每期证券的市场价值。

　　尽管需要注意这些报表未经审计，但 Circle 的披露提供了有关支持其储备的资产的相当详细的信息。 他们持有相对简单的流动性和低风险资产组合，如果他们的稳定币持有者想要赎回美元，这些资产很容易清算。

　　虽然 Binance USD 挂着世界上最大的交易所的名字，但这个稳定币实际上是由 Paxos Trust Company, LLC 发行的，这是一家总部位于纽约的金融公司，主要从事加密货币业务。 Paxos 持有 BUSD 的基础储备，目前市值为 220 亿美元。 与 USDC 一样，Paxos 发布未经审计的月度报告，描述储备明细：

　　根据他们 2022 年 10 月的证明，BUSD 得到美国国债（61 亿美元或市值的 29%）、国债逆回购协议（142 亿美元或市值的 67%）和现金（8.7 亿美元或市值的 4%）的组合支撑。

　　与 USDC 一样，Paxos 报告称，资金的现金部分存放在美国监管银行。 同样，BUSD 报告提供了有关支持稳定币的储备的大量详细信息。 而且，与 USDC 一样，稳定币的储备构成简单，完全由低风险资产组成。

　　Tether 稳定币是市场上最古老也是最大的稳定币。 它由运行 Bitfinex 交易所的同一个人所有，尽管表面上 Tether 和 Bitfinex 是独立的实体。 正如我们将展示的那样，这两家公司之间的分离类似于 FTX 交易所和 Alameda Research 之间假定的分离。

　　与 Circle 和 Paxos 都获准在纽约州运营不同，Tether 被明确禁止在纽约州开展业务。 在证明 Tether 在支持 USDT 的储备方面撒谎后，Tether 不得不支付 1800 万美元与 NY AG 达成和解。 事实证明，在 Tether 历史上的几个时间点，他们宣传的 1:1 美元支持是一个谎言。 此外，Tether 和 Bitfinex 经常混合资产，共享资金以防止破产。

　　无论如何，让我们忘记那些完全不相关的过去，看看 Tether 在 2022 年 9 月 30 日的最新证明：

　　这看起来肯定与 Circle 和 Paxos 发布的财务数据有很大不同，不是吗？ 短期国库券和现金占其储备的 67%。 另外 71 亿美元 (10.3%) 的储备存放在货币市场基金中。 Tether 没有透露其拥有哪些国债或在哪里进行银行业务的明细。

　　文章就到这里了，我会在交流群做更仔细的分析，如果想加入圈子，欢迎私信！所有资讯平台均为公众号——布里克熊

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