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　　2025 年上海浦东法院的一份判决书震动了虚拟货币行业：某犯罪团伙利用USDT进行跨境非法换汇65亿元，主犯最终以非法经营罪被判处有期徒刑12年。该案的特殊之处在于，团伙采用 对敲 模式完成资金跨境转移，整个过程中没有实际的虚拟货币跨境流动，却实现了65亿元资金的 隔空 兑换。这一判决再次凸显了虚拟货币作为 价值中介 在规避外汇监管中的灰色作用，也为司法实践中如何界定正常虚拟货币交易与非法换汇提供了重要参照。

　　浦东法院审理的该案完整呈现了虚拟货币跨境换汇的典型模式。根据判决书披露，该团伙构建了 境内人民币 - 境外 USDT - 目标货币 的三段式操作链条，65亿元资金正是通过这种 表面合规、实质违法 的方式完成跨境转移。

　　第一步：境内人民币归集。境内客户将人民币转入团伙控制的境内账户，这些账户分散在数百个自然人名下，通过 化整为零 的方式规避银行大额交易监测。团伙按当日汇率收取0.5%-1% 的手续费，相比银行正规渠道高出3-5倍，但能实现T+0到账。

　　第二步：境外USDT对敲。当境内人民币到账后，团伙立即通知境外合作方，将等额USDT转入客户指定的境外钱包地址。关键在于，这些USDT并非从境内转移至境外，而是直接动用团伙在境外交易所的存量USDT，通过 账面对冲 完成交割。这种 对敲 模式与传统的操作异曲同工，只是将资金媒介从法定货币换成了虚拟货币。

　　第三步：目标货币结算。客户在境外将USDT兑换为当地货币（主要是美元和欧元），整个过程最快可在30分钟内完成。判决书显示，65亿元中约70% 流向了境外购房和投资，20% 用于跨境赌博，其余 10%涉嫌洗钱。

　　这种模式的隐蔽性远超传统换汇方式。正如承办检察官在庭审中指出的：资金在境内外形成两个闭环，虚拟货币成为连接点却不实际跨境，监管部门难以追踪资金真实流向。 这也解释了为何该案直至案发时，已有超过200家企业和500余名个人通过该团伙完成跨境换汇。

　　该案引发争议的核心问题是：虚拟货币 双向套利 行为究竟是正常投资还是非法经营？庭审中，辩护律师提出，被告人的行为本质是 跨境搬砖—— 在境内用人民币购买 USDT，在境外卖出兑换成外币，赚取汇率差价，这与普通投资者的套利行为并无本质区别。

　　法院的判决对此作出了明确回应：当 双向套利 以固定模式为他人提供外汇兑换服务时，即构成非法经营罪。判决书特别强调了三个关键认定标准：

　　一是是否以营利为目的提供换汇服务。与江苏建湖林某案的裁判思路一致，浦东法院认为，单纯的个人套利行为（如在不同交易所低买高卖）不构成犯罪，但该案中被告人建立了稳定的 客户 - 中介 - 境外通道 三角关系，通过标准化流程为不特定对象提供换汇服务，这已超出个人投资范畴，属于非法金融业务活动。

　　二是是否规避外汇管制。根据《外汇管理条例》，境内个人和企业的外汇收支应通过银行等合法渠道办理。该案中，65 亿元资金未纳入国家外汇管理体系，直接绕开了每人每年 5 万美元的购汇限额。法院特别指出，被告人明知客户用途包括境外购房等需审批事项，仍提供换汇服务，主观恶性明显。

　　三是是否形成资金闭环。与普通交易不同，该案中的 USDT 流转完全服务于人民币与外币的兑换需求，形成 境内人民币进、境外外币出 的闭环。这种闭环操作与河南省新密市检察院办理的国际礼品卡换汇案原理相同，均属于 变相买卖外汇 的情形。

　　值得注意的是，法院在判决中区分了两种获利模式：通过汇率差获取的正常收益与通过提供换汇服务收取的手续费。最终认定，后者属于非法经营的违法所得，而前者作为 犯罪成本 予以没收，这一认定为同类案件的金额计算提供了重要参考。

　　浦东法院的判决为虚拟货币相关案件的辩护提供了清晰指引。结合该案与江苏林某案、上海郭某钊案的裁判要旨，律师在代理类似案件时可从三个维度展开辩护：

　　第一，交易目的的独立性审查。正常虚拟货币交易中，买卖行为以获取虚拟货币本身的增值收益为目的；而非法换汇中，虚拟货币仅是资金跨境的工具。辩护律师可通过交易记录证明：被告人是否关注虚拟货币的市场价格波动？是否存在独立于换汇需求的交易决策？如江苏林某案中，2020 年 9 月前的 单纯搬砖 行为未被认定为犯罪，关键就在于其交易目的是赚取差价而非提供换汇服务。

　　第二，客户关系的特定性论证。非法经营罪要求 面向社会公众提供服务，若能证明交易对象为特定人群（如亲友），且未收取手续费，则可能不构成犯罪。浦东法院在该案中特别查明，被告人建立了包含客户分级、费率标准的会员体系，这成为认定其 经营性 的重要证据。

　　第三，资金流向的穿透式辩护。辩护律师应重点核查资金的实际用途，若大部分资金用于正常贸易或投资，可争取从轻处罚。实践中，可通过调取境内外合同、投资凭证等证据，证明资金流动具有真实商业背景，而非单纯规避外汇管制。

　　此外，虚拟货币的法律属性仍是辩护的重要切入点。正如新浪财经案例分析指出的，USDT 等虚拟货币在我国被定性为 虚拟商品 而非外汇，若能证明交易实质是商品买卖而非货币兑换，可能影响罪名认定。但需注意，2024 年新密市法院的判决已明确，即便以商品为媒介，只要实质是外汇兑换，仍可构成非法经营罪。

　　该案判决恰逢国家外汇管理局 2025 年 穿透式监管 改革实施前夕，其裁判思路与新监管政策高度契合。根据即将出台的《虚拟货币交易外汇管理办法》，以下三类行为将被重点打击：

　　对企业和个人而言，浦东法院65亿元大案的警示意义尤为深刻。正常虚拟货币交易与非法换汇的界限，本质在于是否遵守外汇管理规定。正如最高人民检察院在相关典型案例中强调的：虚拟货币不是法外之地，任何以创新为名规避监管的行为，终将受到法律制裁。

　　从65亿元的涉案金额到12年的有期徒刑，浦东法院的判决为虚拟货币跨境交易划出了清晰红线。在金融监管日益完善的背景下，无论是企业还是个人，都应摒弃 虚拟货币可以规避监管 的侥幸心理，在法律框架内开展相关活动。对于法律服务从业者而言，准确把握 对敲 模式的法律本质，善用交易目的、客户关系、资金流向等辩护要点，才能在复杂案件中维护当事人的合法权益。返回搜狐，查看更多